东吴证券：2023年暑期档表现亮眼！下半程仍值得期待

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2023H1中国内地电影票房复苏趋势明显。根据猫眼专业版，2023H1中国内地电影票房规模达262.73亿元，同比增长53%，恢复至2019年同期的84%；观影人次共计6.04亿人次，同比增长52%，恢复至2019年同期的75%；平均票价为43.4元，较去年同期基本持平，较2019年同期增长12%；场均人次10人，同比增长25%，恢复至2019年同期的77%。

热门档期表现出色，非热门档期仍有提升空间。头部影片拉动下，2023年春节档、端午档票房分别为67.65、9.11亿元，均位居对应档期影史第二；五一档或由于疫后观影习惯仍处修复阶段，以及五一假期出行的分流，上映影片数量虽为该档期影史之最，但票房规模为该档期影史第三，达15.21亿元，基本持平2019年《复仇者联盟4》引领的历史第二高。此外，我们认为值得注意的是，相比2021-2022年影片高度依赖热门档，2023年随着定档宣发周期常态化等，非热门档期热度有所回升。根据艺恩数据，2023H1非热门档期票房占比同比增加20pct至60.6%，我们认为随着优质内容供给持续增加，以及市场降低对热门档期的依赖，将有助于观众的常态化观影习惯，同时中小成本、多元类型影片的档期选择也可以更为自由，或可以规避与头部大片竞争热门档期，于“周末档”取得较好的票房表现。

2023年暑期档：优质内容带动观影热潮，上半程票房已创影史新高。根据猫眼专业版，截至2023年7月14日，暑期档票房达78.80亿元，同比增长140%，为影史暑期档同期最高票房；累计观影人次达1.96亿，同比增长122%，已超过2019年同期水平；场均人次达12人，同比增长81%，与2019年同期基本持平。供给端，截至2023年7月18日，暑期档票房TOP3影片分别为《消失的她》《八角笼中》《长安三万里》，累计票房分别为33.90、15.70、7.58亿元，合计占大盘票房的63.24%，优质内容供给对票房大盘的提升效果显著，同时高话题度、高口碑下，三部影片均实现票房逆跌，亦验证优质内容是拉动观影需求回升的关键因素。

展望2023年暑期档下半场：优质内容充沛，有望延续优秀票房表现。截至2023年7月18日，1）已定档影片中，《封神第一部》《超能一家人》《热烈》《巨齿鲨2：深渊》《孤注一掷》《暗杀风暴》猫眼想看人数分别为37.6、100.8、50.6、53.6、40.2、32.0万，票房值得期待。2）2023年暑期档已有117部影片定档，相比2018-2019年及2021-2022年的124、123、127、91部，2023年8月的上映影片数量仍有提升空间，我们期待更多影片相继定档，驱动大盘票房增长。

投资建议：优质内容供给持续向善，观影需求逐步回暖，行业有望延续强修复趋势，优质内容出品方、发行方及院线全产业链将直接受益。我们推荐光线传媒（主投、发行《茶啊二中》等），建议关注万达电影（院线龙头之一）、猫眼娱乐（在线票务龙头）、中国电影（业务板块涵盖全产业链，进口片直接受益者，参投《超能一家人》《巨齿鲨2：深渊》等重磅影片）、上海电影（联合出品《消失的她》）、横店影视（参投《扫毒3：人在天涯》《超能一家人》《热烈》等多部影片）等。

风险提示：票房不及预期风险，监管政策不确定风险，宏观经济下行风险。

（来源：东吴证券）

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